文／赖建承CSIA

辉达第三季财报亮眼，营收570.1亿美元，年增率62%，净利319.1亿美元，年增率65%，EPS1.3美元。第四季预估营收637亿至663亿美元，高于市场预期中位数619.8亿美元，毛利率为约74.5%至75.5%，也高于预期。

此外，黄仁勋表示当前一代 GPU Blackwell 的销售表现「好到爆表」，AI的正向循环」，在各国、各产业快速扩张，未来将走向「AI无所不能、无所不在」的时代。显示辉达对于AI市场的乐观，也让大家对AI估值过高的疑虑稍稍化解。

由于GB200出货增加、GB300开始量产，而Rubin AI伺服器也将于2026年下半年量产，受到GB系列新平台推升下，相关零组件除了需求升温外，技术的提升更是关键。

其中，液冷散热渗透率提升，「水对气」或「水对水」架构将轻松突破1000W门槛，难怪光散热股票就有两档千金股~健策（3653）与奇鋐（3017），甚至曾经出现第三档~双鸿（3324），随著双鸿股价修正至季线，笔者认为又是布局的好时机。

双鸿2026年液冷散热冲55%

随著AI伺服器步入液冷时代，散热厂开始于2024年缴出亮眼成绩，奇鋐（3017）2024年EPS21.21元、双鸿（3324）则有21.23元，2025年获利更进一步成长，奇鋐前3季EPS32.25元，双鸿前3季EPS则有18.13元。

其中双鸿可提供直接式液冷与浸没式液冷等两大架构之能力，且已升级为液冷整机系统解决方案供应商，其中液冷系统包含水冷板、柜/机箱分歧管、及水对气或水对水的冷却分配装置等产品，皆具备客制化制造与模组整合能力，在凭借著高毛利组件自制优势，全面抢进AI、HPC市场。

双鸿液冷产品占营收比重快速攀高，从2024年全年的12%，今年第1季17%、第2季23%，第3季攀高到35%，预估第4季可达4成。双鸿董事长林育申表示，明年「液冷散热市场会很有看头」，除了水冷板、分歧管，双鸿的列间冷却分配单元将于2026年量产，预估2026年液冷产品营收比重会进一步提高到超过55%，成为主要营运动能。

双鸿2026年EPS 48元，本益比18倍

辉达2026年下半年预计推出Vera Rubin，与目前的GB系列最大改变就是里面没有风扇，估计1台AI伺服器里头的液冷散热产品产值将倍增。至于下下世代的Ultra RUBIN平台，将导入「微通道水冷板」技术，结合水冷板与均热片，加强散热能力，双鸿表示陆续配合客户打样开模，发酵时间点最快落在2027年下半年。

双鸿第3季获利9.73亿，年增1.44倍，较第2季大幅成长5.15倍，单季EPS10.66元，创历史新高，毛利率冲上29.77%，超越奇鋐。累计前3季获利16.43亿，EPS18.13元，今年EPS估28元，2026年EPS上看48元，本益比仅18倍。

股价自高档修正至季线，主要是投信调节所致，不过卖压已减缓，且外资持股持续增加，千张大户持股也持续攀高，研判股价已超跌，可逢低布局。

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