花旗证券发布报告指出，台积电（2330）2025年底的CoWoS产能调高到每月9-10万片，全年产能预估倍增至70万片或更多，看好台积电、日月光投控及京元电子，都给予「买进」评等。

花旗指出，先进制程及封装技术是人工智慧（AI）晶片成功的关键。台积电今年底的CoWoS产能为每月3-4万片，在买下群创南科四厂之后，到2025年底的CoWoS产能从6-7万片上调到每月9-10万片，全年产能预估达70万片或更多，两倍于今年预估产能35万片。

台积电积极扩张CoWoS产能，虽然有些法人担心未来可能有过度供给的问题，但花旗认为先进封装需求的下档风险低。花旗预期，台积电到2025年底将升级到2奈米制程，3D IC/SOIC需求持续增加，将足以支撑先进封装的扩产。

花旗预期，台积电扩张产能主要集中在较大型光罩及晶片堆叠（CoW）制程，至于较小尺寸光罩及将堆叠好的晶片封装至基板（WoS）制程，就会与专业封测代工（OSAT）厂合作。花旗预估，日月光投控／矽品受惠程度可望高于同业。

至于测试端，花旗指出，虽然日月光投控争取辉达的测试订单，但京元电子仍将是辉达的测试业务主要合作伙伴，主要是因为复杂度及测试时间都增加。京元电子拥有在GPU预烧测试的专业能力，受惠程度将高于其他同业。

在投资评价方面，台积电为花旗首选，重申目标价1,500元，著眼于台积电的获利前景强劲。日月光投控可望受惠于在WoS封装制程与台积电密切合作，花旗维持目标价183元。花旗初评京元电子，目标价140元，预估京元电子的AI相关测试营收今年将占总营收比重的约15%，高于去年的7%。

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