因应会计原则的改变，上兆元寿险资金，2026年选股首重投资回报率、高配息股、低波动的大型股，除了看中AI股获利成长前景及配息能力，电力题材、大型医疗保健和制药生技也不会忽略。

【文／魏圣峰】

台湾二○二六年正式适用IFRS 17「保险合约」，会改变寿险公司财务报表呈现方式，尤其是在投资损益如何认列与股东权益上揭露。这样会计准则的更迭，将改变寿险公司在股市的投资策略。未来寿险公司将不再于每年底卖股票来美化帐面，偏好现金流量充裕、高股息和低波动类股。新会计准则下，寿险公司的选股逻辑将从先前的赚差价变成领股息。

日前，国内六大寿险／金控公司对外召开二六年股市投资逻辑上，普遍看好的题材包括ＡＩ电力瓶颈题材、基础建设与公用事业、投资等级债与长天期美元债、大型医疗保健和制药生技公司以及高股息以及低波动的大型科技龙头。

寿险／金控公司选股逻辑会有这样的共通点，是因为IFRS 17将从二六年起正式实施，对寿险公司最明显的调整就是股权投资的损益不再反映在ＥＰＳ上，而是列入资本公积（ＯＣＩ），会造成寿险公司二六年ＥＰＳ下降；但这样的改变完全不会影响到配发现金股息的能力。

净值成长比ＥＰＳ更重要

2026年起对寿险公司评价的重点在于资本公积可转发股利的部位以及ＩＣＳ公司资本适足率（ＲＢＣ）是否充裕，这攸关于寿险公司来年能派发多少股息给长期投资股东的能力。投资人未来评估寿险股时，不能只看ＥＰＳ的高低，更应该关注保险服务剩余（ＣＳＭ）以及净值。

因为ＣＳＭ是衡量公司未来利润成长潜力的核心指标；再者，既然股市的处分损益都进入资本公积，净值的成长比ＥＰＳ的跳动更能反映公司的真实身价。

IFRS 17上路后，寿险公司持有股票的处分损益不再进入损益表项下，而是进入其他综合损益表的资本公积。过去寿险业常常透过处分股票、ＥＴＦ或债券来实现评价利益，使ＥＰＳ亮眼。二六年起，处分股票利益不再列入ＥＰＳ变动，寿险股的盈余不再跟随股市行情的变化而波动。

未来寿险股的ＥＰＳ将以保险服务业绩以及经常性的利息、股息收入为主。由于股息收入可列入ＥＰＳ项下，会让寿险业在未来股市的选股题材上，更重视投资回报率。这样的前提下，寿险业的选股逻辑会从「赚差价」变成「领股息」，所以会增加高殖利率的股票并增加长天期债券。

偏好低波动、高股息的股票，以降低资本公积波动的风险，这类股票持股的周期将延长。寿险公司会减少短线模式的处分利益操作，使交易行为更为稳健。因此，过去寿险公司常常会在年底大幅卖股票以美化帐面ＥＰＳ的做法，将会改变，股市因此减少季节性卖压，而回归于正常的波动。

看好ＡＩ用电需求

这样会计原则的改变完全不会影响寿险业未来配发现金股息的能力，反而还有可能增加配息。虽然卖股的获利不列入ＥＰＳ，但资本公积可转发股利，只要公司资本适足率（ＲＢＣ）达标且经过监管机关核准后，就可以转列于资本公积的实现利益，并用来发放现金股利。只要寿险公司长期持有股票的现金股息收入越多（投资回报率），就越有能力配发现金股利给股东。（全文未完）

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