SpaceX不仅是一家商业航太公司，更是美国政府、军方与情报系统高度仰赖的合作伙伴。这样的情境，或许更能替SpaceX的IPO争取到更高的估值，预估可募资超过七○○亿美元。本周三出刊的《先探投资周刊》2406期从SpaceX引爆太空淘金热的发想起点，我们不仅想带著大家直击这场世纪ＩＰＯ的台前幕后，更希望传达一个核心思维，那就是太空经济已经从科幻小说的内容，正式变现为资产配置的必修课，当然台股中也有不少的低轨卫星概念股，必然成为这场狂欢的配角。

SpaceX即将挂牌上市（ＩＰＯ）是当今华尔街市场瞩目的焦点，现在已经在美股挂牌交易的太空相关公司不少，但很少能够像SpaceX这样的大咖以及在太空产业的完整布局，是SpaceX引人关注的条件之一。未来SpaceX上市后，将会大幅提高太空产业的能见度，并带来更高的市场流动性。 最新消息显示，SpaceX即将在六月十二日正式挂牌交易，该公司在业界名气已大，在这次ＩＰＯ前，已向市场进行三一轮募资，累计已向市场募资约九○亿美元，主要法人股东包括Alphabet、富达投资、红杉资本、a16z等知名创投。SpaceX最近来取得一笔二○○亿美元的贷款，用来打包整并马斯克生态系（含SpaceX、xAI）的旧融资并重整债务结构。

SpaceX和其他ＩＰＯ公司不同的是，该公司已有巨额私募基金在内，还有SpaceX旗下的Starlink已经有获利，并所以并不缺资金。

有市场人士认为，SpaceX的ＩＰＯ比较像是建立太空资本市场的流动性，让更多投资机构有机会参股，当然也替未来更大资本支出铺路。市场预估这次ＩＰＯ估值约在一．五～二兆美元间，募资规模将超过七○○亿美元，超越当年的沙美石油，成为史上最大ＩＰＯ。

史上最大ＩＰＯ案

就在SpaceX上市前，马斯克把xAI合并到公司体系内，以包裹合并方式夹带上市。两家公司合并后的估值约一．二五兆美元（SpaceX估值一兆元、xAI二五○○亿美元）。xAI太烧钱，去年净亏损六四亿美元，马斯克需要利用SpaceX上市机会来补贴并支撑xAI庞大的研发费用。今年二月，SpaceX已经和xAI完成合并，不论是SpaceX还是xAI最大股东都是马斯克，是这次ＩＰＯ的最大得利者。

就在SpaceX准备上市之际，已正式通知股东将启动一拆五的股票分割计划，以降低上市后的美股进入门槛，以吸引更多散户投资人参与这场史上最大规模的ＩＰＯ。

SpaceX的商业模式有三个板块─火箭发射、Starlink以及未来业务。其中，Starlink是SpaceX真正的核心价值来源。SpaceX最让人印象深的是，该公司建立全球第一家可重复使用的火箭，大幅降低火箭发射成本。

经过数百次的发射任务，SpaceX在全球火箭发射市场建立强大的口碑，压过美国老牌太空公司的波音。

光是去年，SpaceX就完成超过一六○次发射任务，市占率全球第一。这样的好口碑，包括台湾政府在内的许多国家政府委托SpaceX发射卫星上太空。即便如此，SpaceX的毛利率其实不高，去年营收约四一亿美元、年增率约八～九％，去年该部门的自由现金流量是负三○亿美元。对SpaceX获利贡献度较低，该部门的毛利率低于Starlink。

Starlink是最重要的核心

Starlink是SpaceX最重要的获利来源，去年该部门营收一一四亿美元，调整后EBITDA约七二亿美元，EBITDA毛利率达到六三％，高于二四年的五○％和二三年的四一％。预估今年Starlink营收约一六○～二○○亿美元，预估EBITDA毛利率有机会超过六五％，该部门是正向现金流。目前用户数超过一千万户，且这部分维持快速成长。Starlink经营透过低轨卫星作为网路连结的业务，用户都使用订阅制、属高毛利。

优点是透过太空低轨卫星的网路连结，不受地球上地形地貌影响。很多一般网路无法连结到的偏乡区域，就能透过Starlink连结上网。Starlink不需要铺设地面网路，透过卫星讯号连结，具备一次连线、全球变现的特性。

就整体SpaceX财务来说，去年营收约一六○亿美元、年增率四○％；预估今年营收最高可达三○○亿美元、年增率八七％。去年EBITDA约八○亿美元、预估今年可望成长到一四○亿美元。去年Starlink对SpaceX营收贡献度达七二％，今年将进一步成长到八十％，Starlink已成为SpaceX最主要的现金流来源，而该部门的营运获利已能支撑目前仍在亏损的其他太空业务。

对SpaceX未来的营运成长而言，来自于Starlink在全球各地渗透率持续成长，带动用户的扩张。来自航空、军事和海运的商业应用，也会支撑SpaceX整体业务的成长。

本文完整报导、发烧个股动态，以及更多第一手台股投资讯息，请见先探投资周刊2406期。