2026年上半年虽有美伊战争、主要央行趋向升息，市场流动性等负面干扰，但在AI产业势不可挡之下，全球股市前五月再涨9.8%，连四年走扬，涨幅更超越黄金、白银与债市。富邦投顾董事长陈奕光以「狂牛遇上灰犀牛」形容上半年股市，今年以来台湾上市柜公司股价涨逾100%高达168家，千金股遍地开花，融资借贷杠杆大增，持续推升台股涨势傲视全球，看好下半年进入传统旺季、AI新品推陈出新，加上选举行情酝酿，股市攻势有望再度发动。富邦投顾预估，第4季台股指数将超越上半年高点上看54,500点大关。

陈奕光提出高波动动能选股法（VOLATILE），建议在台股结构改变，虽利多环绕但指数高度波动将成为常态之下，可布局「Value」传产族群走出谷底重现价值、「Optical Components」光学与AI眼镜供应链、「LEO」太空竞赛带旺低轨卫星族群、「Advanced Package」先进封装族群、「TSMC Supply Chain」台积电（2330）供应链、「Industrial Automation & Inference AI」工业自动化与推论型AI、「Electricity」电力相关、「ETF」涵盖市值型、高股息、主动式ETF，以及主题型ETF聚焦半导体、机器人与绿电等三大产业趋势。

所得、股市K型化时代 通膨升温下资金动能仍旺

综观目前人均所得、股市趋势，已呈现「K」型化时代。根据IMF预估，受惠AI与高科技投资红利，台湾人均GDP今年将突破4万美元大关，仅历时5年，速度远快于过往，并领先欧美日韩等国。预期2029年将跨越5万美元门槛，与日韩差距持续拉开，全球排名将前进至第30名。其中，台湾电子零组件业薪资高于整体平均76%，新竹县市薪资高于全国薪资中位数65%，呈现出所得K型化。股市也走向K型化，韩股、台股市值成长幅度为全球股市的3倍及2.5倍，涨势集中度高，类股K型化程度加深。

陈奕光表示，在景气表现上，台、美动能稳健，中国大陆则面临内需与房市调整压力的格局。台湾制造业PMI受惠外需强劲，服务业则享台股财富效应，带动消费乐观情绪。5月NMI为58，未来半年展望指数达57，内外皆旺。贸易端则由AI巨浪拉抬台韩出口大增逾4成，虽然美国整体进口因高基期呈现年减，但科技资通讯设备进口仍大增41%，科技多头大势依旧底定。

受美伊冲突推升油价一度突破每桶100美元影响，全球通膨压力再度升温，美国5月CPI与PPI年增率分别达4.2%与6.5%，IMF亦上调今年全球通膨预测至4.4%。通膨预期同步攀升，密西根大学调查显示未来一年与五年预期分别达4.8%与3.9%。各国成本转嫁仍未完全，美、台、中PPI与CPI剪刀差扩大，其中台湾因吸收能源成本差距达-11.9%，美、中也分别恶化至-2.3%与-2.7%。另一方面，主要经济体货币供给显著成长，台湾M1与M2达9.45%与7.41%，增速亦高于近年平均，带动市场投资动能回温。

景气面则呈现分歧发展，美国就业市场回稳，新增就业稳定、失业率持平且薪资压力趋缓；在美中需求扩张带动下，全球贸易动能回升，资本财进口与台湾出口同步强劲成长，电子与AI供应链需求持续畅旺，支撑台湾经济表现。相较之下，美中房市仍处低迷，拖累内需复苏动能；整体而言，全球经济在外需与科技产业支撑下稳步回升，但结构性压力仍存在。

通膨常态化侵蚀购买力 资产配置建议「股优于债」

陈奕光指出，联准会政策当前降息条件仍不足，主因包括美国就业市场回稳与油价高档使通膨风险升温，若依Fed主席华许主张，联准会总资产需降至3兆美元，等同缩减约55%，缩表3.76兆美元约为升息3码，Fed需考量美债市场胃纳量。目前Fed每月100亿美元短债购买计划及持有1.6兆美元长天期公债（占36%），若转为「留短债、卖长债」，将对长端利率与市场稳定造成显著影响。同时，美国今年到期公债约10兆美元、单季约6兆美元，再融资压力极高。

在债市与资金流向方面，美债殖利率维持区间格局，主要受高油价、就业稳定与政策偏鹰影响，限制降息预期。即便未来利率维持在4.25%–4.5%（对应缩表情境），仍接近历史平均10年期殖利率4.35%，评价并未明显低估。目前投资等级企业债与公债殖利率均高于长期平均，具备收益吸引力且违约风险较低。资金面上，2026年前5月投资等级债基金净流入近3,000亿美元，年增率接近80%，显示资金明显转向具收益优势的投资级债券。

在汇率走势方面，美元维持强势格局，主要受美债殖利率上移与升息预期影响，日圆则持续偏弱，人民币预期维稳，整体仍维持偏强格局。观察通膨与长期投资报酬方面，近期调查显示未来一年与五年通膨预期为4.8%与3.9%，高于美国存款利率3.8%，现金购买力持续被侵蚀。在投资布局若采股5：债4：黄金1配置，过去10年平均报酬约6.9%，20–30年约 5.2%，具备抗通膨效果。长期而言，全球股市30年平均报酬5.9%，优于债券3.4%与原油3.7%；黄金则因近年上涨使30年CAGR达8.4%。同时，美国10年期公债上涨机率达77%，高于多数资产，在金融危机期间具备稳定收益与降低波动的重要功能。

陈奕光表示，股市长期平均资本利得高，债市提供稳定收益。股市有AI晶片升级、关税及美伊战争对股市影响淡化等利多，不过短期涨幅高、投资杠杆与筹码压力升高利空仍在侧。债市利多则有利率处高位提供收益，股市估值升高，且10年期公债殖利率仍高于4.1%合理值。但提醒须注意美国债务已达39兆美元、每季再融资约6兆美元，加上市场降息预期降温，与缩表疑虑等利空。资产配置建议为「股优于债」，可同时配置股票与投资等级债平衡风险；在利率与通膨压力下，债券布局以中短期债为主，以降低利率波动影响。

资金筹码面与选举行情加持 台股续具动能高波动成常态

展望下半年台股走势，陈奕光指出，在资金面与筹码面，台湾升息对台债的影响高于台股，今年台湾超额储蓄上看9兆元。劳工自提退休比例近十年翻2倍，今年4月自提劳退人数占比上扬至18.9%，来到148万人。新制劳退基金规模更由2017年的1.9兆元增至至2026年4月的5.5兆元，10年内成长189%。同时，台股资金面显著升温，今年4月市值/M1、M2比重升至4.5倍与1.97倍，较去年同期接近倍增，并高于近20年平均2.19倍与0.85倍。今年5月台股市值突破5兆美元，年增100.7%，大幅高于全球股市28.2%与美股28.3%；近20年CAGR11%，亦优于全球6.9%与美股8.3%。台湾上市柜公司总市值逾157兆元、年增逾5成，净利/市值比将降至4%以下，创2001年来低点。

陈奕光表示，台股筹码利多还有ETF与资金结构同步扩张，股票型ETF规模至2026年5月达5.6兆元、年增约60%；主动式ETF自推出后快速成长，规模达9,023亿元，加计后续募集将突破1兆元，资金持续集中流入台股。筹码面呈现内外资分歧，外资近3年年均卖超逾5,000亿元，但由投信与内资承接，市场结构转为内资主导。富邦投顾预估，上市柜公司获利大幅跳升，反映AI需求推升整体获利扩张，2026年台股获利预估由4.52兆元升至6.83兆元，年增51.1%，其中电子业估增60%、金融业27.2%、传产31.1%。

观察历年选举行情，可看出短期多具正报酬倾向，包括台湾历次地方选举中，选前40至20个交易日上涨机率达86%，平均报酬率约5%至8%；选后40个交易日上涨机率同样为86%，平均报酬率提升至7.6%。美国方面，近8次期中选举统计显示，选前20个交易日标普500指数平均涨幅为4.9%，且随选举后时间拉长，上涨机率与平均涨幅呈现同步提升趋势。

受惠AI浪潮吸引资金涌入，费半指数年波动率由2021年46%升至今年85%，台股加权指数年波动率则由24%上升至58%。此外，台股今年前5个月每日振幅大于1%的交易日占比达92%，大于2%的占比达53%，明显高于过去5年平均的61%与14%，在台股结构改变之下，结构性高波动已成常态。

陈奕光也提醒，目前潜在风险在于资金与供应链不确定性升高，日本海外股债资金出现3.6兆美元回流，为2007年以来第三次大规模回流；同期全球股、债指数年增率分别为7.3%与-0.4%，低于2025年19.5%与8.2%。同时，资料中心建置受土地与设备交期影响，约30%至50%进度延后，且WSJ指出至2027年仍有约60%尚未开工，可能导致电子零组件需求后移并增加库存修正压力。