文／朱成志

多头股市最怕「中秋变盘」，9月多事之秋，升息吗？美伊战火升高，油价破百，又成为全球焦点。5/13川普曾带了浩浩荡荡17大美企CEO访中，场面浩大，但实际效益很冷，只达成「战术休兵」，川普炫耀得到200架波音客机以及大豆、牛肉等农产品采购的「大」订单，中方并未大买辉达的低阶AI晶片，但美股仍走多，辉达今年仍涨2成，市值5.4兆美元，全球第一。

9月日本升息，川习会中秋变盘？

今年中秋川习会，中国会送大礼吗？习近平鲜少带企业高层出访，2015年曾率领大规模企业代表团访美，成员包括马云、马化腾，以及中国银行与国企高层，这次听说又有陆企CEO跟访。此次川普要中国买更多，中方要AI摊牌，会有利多吗？川普民调不好，他撂狠话逼降息：「若不降低利率，美国将停止与贸易逆差的国家进行贸易！」美台7月贸易逆差207亿美元，创史上最高，今年前七个月美国对台湾贸易逆差近1300亿美元，暴增8成；美中贸易逆差则大减3成，比台湾低，谁该一身冷汗？

川普说强国有优良信用，应像「过去的美好年代」一样，享全球最低利率，市场接受吗？8月非农就业人数经季节调整后，新增16.2万人远超市场预期，才刚在全球央行会议喊鹰的FED主席华许，会听话降息吗？安联首席顾问说：「全球抛债潮恐未结束！」他表示看不出美国有立即整顿财政意愿，殖利率仍向上，挪威主权基金也拟砍美债，甚至可能大减800亿美元。川普硬喊降息，美股费半短多，但如果降不下来，又会如何？

日圆套利交易Carry trade，是借低利日圆，转炒其他美债、美股等高报酬资产，但若日圆突然大升值，会不会引发市场大量反向平仓？2024年7/31日银意外升息，日股8/1起大跌3天，8/5一天一重挫12.4%，即引发全球股市8/2、8/5大跌，套利资金马上撤离AI与IC股，而这次9/17日本升息，冲击会多大呢？美国10年期公债殖利率升破4.8％，即使财长贝森特近期不断公开喊话，甚至自称是「庄家」，有内线优势尬日圆空头，以稳住日本不卖美债，他和川普、副总统范斯，资深经济顾问纳瓦罗接连表态美国不该升息。从现在到年底，将有逾8.4兆美元的美债到期，政府必须发新债来还旧债，美债殖利率一直压不下来，Fed可能不升，但日本升息若牵一发动全身，那就是中秋变盘了！

8月台湾出口824亿美元，超过预期创新高，连34红，年增率41％，忘到年底，上市柜公司8月营收成绩大好。今年资本市场也太旺，银行、保险、证券等金融三业，前7月大赚冲破兆元大关，年成长105.8%，全年必创历史新高。今年8月外资净汇入台湾166亿美元，是自2022年以来第三大净汇入，前八月疯狂汇入905.2亿美元(约2.8兆台币)，但今年又很矛盾的大卖1.26兆台股，真不知外资在想什么！

台股8月有交易户数略减少，但定期定额投资反而增温到368.7亿，仅次于6月最热时的375.2亿，自然人成交值比重50.9%，比7月48.9%高，反而是外资成交比重降到38.8%，内资推升了千金股在50档上下，兆元股超过20档：台积电、联发科、台达电、鸿海、日月光投控、富邦金、台光电、国泰金、南亚、联电、南亚科、欣兴、广达、纬颖、中信金、奇鋐、川湖、国巨*、鸿劲、智邦、台新新光金及中华电。元大金、致茂市值距离兆元也仅一步之遥，内资持续轧空外资，由7/30「失守四万」，1707期周刊封面点出「免惊」，9月又站上「4万7」，瞄准天价48218点，可惜市场怕升息，成交量不够，有点虚，若此时创新高，反而技术面量价背离，容易大回档！

辉达用力投资打造AI生态平台

OpenAI 9/3推出最新AI模型GPT-6 Astra，号称「举世最聪明的模型」，宣示超过同业Anthropic，黄仁勋更高喊「AGI已经到来」，Astra是运算设备逾40亿美元，他并预告下一批将有高达40万颗GPU上线，所以伺服器股应该走多，纬创8月营收4600亿起超过广达创新高，跃居代工二哥，纬颖连3个月新高，月增22.6%大跳升，但近日量不够，大股就涨不动。

现在OpenAI、Google、Amazon、Microsoft、Meta 等大客户都开始自己研发AI ASIC，Open AI揪三星，高通也局部ASIC、Meta推AI助理Muse！未来AI运算将逐渐从NVIDIA GPU变成客户自己的AI ASIC，因此NVIDIA也砸35亿美元联发科的ECB，未来的ASIC晶片市场比CPU更大。台积电年度开放创新平台OIP生态系论坛首站将于9/23在矽谷登场，供应链创意、世芯-KY的客制化晶片设计服务，日月光、矽品封装测试，以及欣兴的高阶载板，均已纳入台积电3DFabric联盟分工，创意6~8月营收连创新高，9/1创天价6490元了！

过去一年，NVIDIA股权投资990亿美元，近日花129亿美元买Hugging Face，而是为了「1800万AI开发者+300万以上AI模型+50万资料集+100万AI应用程式与超过 20 万家公司使用」的平台，黄仁勋想完成未来AI生态系大平台，把GPU、CUDA、AI软体及模型到开发者及应用列入，拉长了整个AI链，成为纳百川的「入口」。

以前 AI公司拼算力，先要买GPU，现在开发者会先去Hugging Face 找模型，先修改再由训练到推论后才大量部署拚运算，NVIDIA就可以全部放进开发者工作流程，赚足了每一个环节。大型AI业者OpenAI、Anthropic 等封闭模型都掌握在自己手里，DeepSeek等中方的开放模型可供下载、修改，Hugging Face 正是「开放模型世界」最大的集散地之一。以前AI模型太贵，未来开放模型成本下降，每家公司都用，AI运算量可能反而暴增。

Hugging Face 2023 年的上一轮估值约 45亿美元，NVIDIA现在建最底层花大钱，过去一年投资的股权价值增加逾13倍，但Google母公司Alphabet、亚马逊都超过千亿美元，所以这些AI公司最怕升息，对利率最敏感。

元大台湾 50（0050）持有世芯-KY 1822张，FTSE Russell指数本次成分股纳入药华药、删除世芯-KY。药华药8月营收26.2亿，再创历史新高，虽然不错，但是世芯-KY下半年营收开始暴增，0050此时按市值挑股，也许正好卖在产业要起飞的转捩点上，9月拉回3815元是好买点。估计今年EPS130元，明年上看200元，比600元以上的创意，或4600元以上的联发科更具吸引力。

BMC远端伺服器管理晶片股王信骅，2027年订单总量超过今年，明年ASP有机会上看20美元创新高，营收连续十个月创新高纪录，已涨到近「2万大关」，又要创天价。原本追到只差距不到1000元的股后川湖，营收连续六个月历史新高，EPS上半年110.96元，七月大赚50.24元，产品超过九成是伺服器滑轨，在全球市占九成，但这么好的成绩，近日由15085元的天价跌到12315元，近日指数空间不大，量也不足，不宜追高，短线以低基期股补涨为主，1711期曾点名25档创天价股，近日金融股、生技股也强势，不只是涨电子AI股，本期列出精选60档电子及5档非电子的营收创新高股，供参考。

即使Vera Rubin世代全面导入液冷，晶片至水冷板间的热阻仍成下一道瓶颈，供应链正同步推进双面水冷、可拆式散热盖等方案，奇鋐及子公司富世达、双鸿、健策近日都创天价了，但涨多了就不能再追，正如大立光自4月以来大涨逾2倍到7995元天价，反映市场对其CPO光纤阵列单元(FAU)业务进展的高度期待，但瑞银证券降评到5000元，立即跌回6350元了！

矽光子趋势走多不变，上游磊晶最缺，光源仍须仰赖InP CW雷射，InP基板供应转趋吃紧，也成为限制CW雷射产能扩充的瓶颈。美股磷化铟基板大厂AXT由去年底16.35美元涨到今年5月143美元天价，后来拉回，但今年到9/8仍大涨逾3.2倍，昔日CPO股王联亚8/31创天价3600元，已与日本供应商签订长期InP基板供货合约，并持续扩充磊晶与雷射晶片产能。Lumentum、Coherent等国际雷射大厂多采IDM模式，联亚以专业代工模式为主，有助CSP分散供应来源，今年营收连8个月创新高，投信1-8月大买7247张，7月赚2.07元，9月投信调节1332张，跌到2755元，下档有限，值得卡位。

Apple 9/10发表会，首款折叠机转轴朝轻薄化、高精密度发展，富世达、新日兴、兆利等轴承厂可望受惠，但估计量产不足，Apple 股价平平，主角仍是AI！

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