随著美国联准会（Fed）升息一码，全球主要央行对抗通膨态度转趋一致，高利率环境将延续更长时间。柏瑞投信表示，特别股资产近期表现相对落后部分固定收益资产，并非公司的基本面出现重大变化，而是受到特别股本身的资产特性影响，使其对利率及市场风险情绪较为敏感；不过，目前特别股拥有相对较高的收益水准与评价优势，短期承压反而创造中长期布局的新契机。

柏瑞投信指出，由于特别股通常具有较长的存续期间，因此当中长天期美债殖利率上升时，价格受到的影响相对较大。其次，特别股的清偿顺位低于一般债券，当市场风险趋避情绪升高时，风险溢酬及信用利差容易扩大，进一步增加价格压力。

不过，柏瑞特别股息收益基金经理人马治云表示，投资团队观察本轮利率上升已逐步接近政策调整的后段，若未来地缘政治冲突缓和、能源供应恢复正常，带动油价和通膨压力降温，加上市场风险情绪的改善，都将有助于美债殖利率趋稳或逐步回落，过去压抑特别股的因素将有望缓解，亦可望为特别股提供后续表现的支撑。柏瑞特别股息收益基金经理人马治云进一步指出，当市场环境转趋有利时，特别股亦具备较佳的报酬潜力。以2023年为例，尽管美债殖利率明显上行，特别股指数仍有正报酬表现，显示当市场风险偏好回升、信用利差收敛，加上股息收入持续累积时，相关正面的因素足以抵销部分利率上升带来的价格压力。

虽然Fed多数官员预期年底前将再升息一次，不过，柏瑞投信投资策略部副总郑筑文表示，整体而言，利率并非决定特别股表现的唯一因素。展望后市，若长端利率逐步趋稳、市场风险情绪改善，并带动信用利差收敛，特别股可望同时受惠于价格回升与股息收入累积。目前特别股相对具有吸引力的收益水准与评价，亦可望为市场反转时的表现提供支撑。

郑筑文指出，Fed升息通常会直接推升短期利率，但长天期美债殖利率的走势，仍将取决于对通膨、经济成长及未来政策路径的预期。因此，政策利率上升并不代表各天期殖利率均会同步或等幅上升。此外，若Fed进一步紧缩，将有助于稳定通膨预期，长天期殖利率未必会与短期政策利率同步上升，殖利率曲线亦可能趋于平坦，进而限制固定利率资产所承受的压力。因此，升息对特别股的影响并非单一方向，仍须视殖利率曲线、通膨预期及市场风险情绪而定。

柏瑞特别股息收益基金经理人马治云表示，若利率预期维持较高水准更长的时间，投资团队会持续追踪经济成长、通膨、利率及市场风险变化，保留投资组合的配置弹性，并依据最新经济数据及基本面发展来动态调整投组。现阶段，既有的经济与通膨数据尚未改变投资团队对中长期利率环境的核心判断，因此目前仍维持既有的投资配置。