台积电（2330）即将于 15 日举行法说，全球高度关注。外资预期市场将聚焦六大议题：整体半导体周期展望、未来三至四年资本支出策略、产业竞合关系变化、下半年与 2027 年毛利率、营收成长预期、AI 需求前景等。

由于台积电此次法说，将成为第 4 季 AI 产业的关键风向球，因而外资率先提出看法。如瑞银台湾半导体产业分析师林莉钧认为，就整体半导体周期展望而言，不同次产业将有不同表现。

她预测 2026、2027 年非记忆体半导体营收，将在云端 AI 带动下年成长分别为 31%、15%；对消费端需求则持相对保守的态度，预估 2027 年智慧型手机及 PC 出货量将再下滑 3%、4%。

资本支出持续上修 先进制程扩产成焦点

未来三至四年的资本支出策略，林莉钧持续看好，并认为台积电提高资本支出是巩固其在先进制程代工龙头地位的必要条件。因此 2026 年维持 630 亿美元不变；2027 年与 2028 年分别由原先预估的 800 亿美元、950 亿美元，上调至 900 亿美元及 1,050 亿美元。

产业竞合关系变化上，林莉钧说，三星与 Terafab 等同业展现出更强的投资能力，但台积电也可能寻求与 Terafab 合作的机会。

下半年与 2027 年毛利率方面，林莉钧预期台积电今年下半年毛利率将微幅降至 67%，2027 年在涨价、规模效益、与产品组合改善支撑下，预期将可稳定在 67.2%左右。

AI需求未见降温 营收成长预期续强

营收成长预期部分，林莉钧认为云端 AI 巨潮带动台积电以美元计价的营收，2026 年预计成长幅度将达 41%，2027 年将持续维持 40%的高成长，优于市场共识的 36%。

至于 AI 需求前景，林莉钧说，根据近期产业分析显示，云端 AI 需求完全没有放缓的迹象，且 2027-2028 年对 CPU、GPU 及 ASIC 的需求展望甚至还将进一步增强。

林莉钧上调台积电长期每股盈余年复合成长率从 25%至 27%，重申「买进」评级，目标价虽维持 3,650 元，但认为股价具有显著的「重新评级」潜力。

摩根大通证券（小摩）台湾区研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）则给予「优于大盘」评级，目标价由 3,200 元上调至 3,300 元，为台积电法说会前首家上调目标价的外资券商。