台积电（2330）董事长魏哲家上周二（3日）于股东会释出营运正向讯息，外资摩根大通证券（小摩）于最新「台积电投资人十问」报告中，整理出市场关注的十大重点，并对台积电未来展望依旧乐观，维持「优于大盘」评等，目标价1,275元。

台积电股东于股东会上发言踊跃，频频发问，小摩是台积电股东会后，第一家发布报告的大型外资机构。

小摩整理的投资人十大问题中，包含汇率与扩产对毛利率的压力、晶圆报价趋势、未来营收指引信心、2奈米制程速度与需求、明年资本支出、美国对中国限制的影响、CoWoS订单及产能状况、4奈米与7奈米的产能规划、特别股利或实施库藏股的可能等。

毛利率仍是股东关注焦点，小摩指出，短期内新台币升值影响明显，但受惠关税宽限期的急单有部分抵消，预估台积电毛利率仍有望维持在57%至59%区间内。

在晶圆报价上，台积电预计2025年再次调涨先进制程报价，涨幅将扩大到6%至10%，其中针对特定海外厂房，甚至将调涨逾10%。小摩予以支持，认为价格调整对公司与客户是双赢。

近期部分投资人对台积电至2029年约20%年复合成长率的营收指引持保留态度，小摩指出，台积电过去中期成长的预估准确性极高。当前市场可能低估平均售价调升贡献，也忽略先进制程中「价值成长大于出货量成长」的变化。

小摩预期，台积电2025年资本支出将落在400亿美元，2026年将进一步提升至约450亿美元，整体仍有上行空间。至于2026年CoWoS扩产预期，小摩态度则较为保守，主因新增产能速度放缓，反映AI高峰过后的节奏调整；但若苹果的晶圆级多晶片模组（WMCM）封装能扩大应用，将为CoWoS类产能带来新增需求动能。

最后，市场关注台积电是否可能发放特别股息或实施库藏股，小摩预期台积电将不会有特别动作。

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