FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸指出，近期全球市场焦点由AI热潮带动的科技股行情，逐步转向对产业结构与就业影响的重新评估。在大型语言模型能力持续提升之际，市场对经济成长动能的疑虑升温，避险需求推高金价，2月23日来到每盎司约 5,227 美元高点，距离历史高位仅一步之遥。不过，在黄金连续多年走强之后，市场开始关注另一项与景气循环高度相关的关键金属—铜。

铜长期被视为观察全球工业活动与经济循环的重要指标。从电动车、AI伺服器与数据中心，到再生能源与输电网等基础建设，铜在能源转型与算力扩张趋势下扮演不可或缺的角色。随著各国加速电气化与低碳转型，铜的结构性需求逐渐受到长线资金重视。

值得留意的是，铜金比率近期下探至近40年来的低档区间，2025年底甚至跌至2.49倍。历史经验显示，铜金比率通常反映市场对景气扩张与避险需求之间的平衡：当铜价相对走强、金价走弱，通常代表市场对经济前景较为乐观；反之，若金价强于铜价，则反映避险需求升温。

卢晓旸表示，若仅以均值回归角度观察，在金价维持现行水准的前提下，铜价若回到过往高位区间，约需再上涨13%左右；若比率修复至「长期均值减1个标准差」区间，预估铜价理论水准可能接近每吨20,600美元，较目前价格高出约60%。换句话说，即使金价继续创新高，铜的补涨空间反而更大。不过，实际走势仍取决于全球景气循环与需求复苏程度。

卢晓旸表示，从产业面来看，国际大型矿业公司如必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）与嘉能可（Glencore）均在最新财报中强调将提高铜的未来产能及相关资本支出。以BHP为例，铜部门盈利已逐步提升，其长期产量目标也显示对铜需求前景持相对乐观看法。矿业龙头的布局方向，反映铜做为当下能源转型与AI技术成长是不可取代的原物料。

此外，外汇市场亦出现部分与铜高度相关的资源型货币表现相对强势，例如智利披索、澳元与南非兰特，均有上升趋势。资源型货币走势相关变化可视为市场对未来需求的提前反映，全球市场亦开始出现对铜价可能进入新一轮上行循环的预期。