亚洲市场在3日持续受美伊战影响，由于战事恐持续进行，景顺全球研究主管Benjamin Jones提出四种可能的情境推演，并依对国际油价与全球风险资产的冲击程度，以冲击程度由低至高进行排序为：

第一种情境为伊朗的军事能力受到削弱，但主要石油基础设施未遭攻击，荷姆兹海峡航运维持正常。景顺估计，此情境的主观机率约为 40%。在这样的情况下，市场将重新调整对供应风险的预期，先前因地缘政治紧张而形成的油价溢价有望逐步退散，国际油价在未来一至数周内很可能会回落。

第二种情境为伊朗部分石油设施遭到破坏，景顺估计发生机率约为 10%。在此情况下，国际油价预料将走升，但涨幅可能相对有限。伊朗出口量约占全球石油供应的 3%（扣除国内消耗），若供应受扰，OPEC+ 仍有可能出面调节产量以填补缺口。由于美国与以色列缺乏刻意推高油价的诱因，相关基础设施或管线被精准锁定的可能性偏低。倘若油价与汽油价格大幅上扬，恐反过来冲击川普总统的支持度并对其中期选举前景造成压力。

第三种情境为伊朗主动攻击区域内油气设施，景顺估计此发生机率约为 20%。目前伊朗已进行部分象征性反击，但尚未直接锁定能源基础设施；然而若局势升级，沙乌地阿拉伯等产油国的设施恐成为潜在目标。目前主要的未知数在于任何攻击的规模与受损设施的复原速度。就目前迹象来看，伊朗似乎仍以美军基地作为主要报复对象，而非油气设施或运输路线。

第四种情境则是伊朗或代理武装部队在相当长一段期间内大幅干扰荷莫兹海峡航运，导致全球石油供给下滑。景顺预估此情境的主观机率约为 30%，也是四项情境中最令人忧心的一种。值得注意的是，伊朗及代理势力无须完全封锁海峡，只要将通行风险推升至足以提高船舶航行成本，尤其是保险费用，便能造成实质冲击。已有船舶战争保险业者表示，未来数天在该区航行的保费可能调升最高 50%。景顺认为，若此情境成真，破坏力将最为显著，全球石油与液化天然气的供给都将面临明显压力。

Benjamin Jones指出，事件初期的市场反应很可能呈现「风险趋避」（risk-off）格局，主要影响如下：

●股市

股票市场预期在事件爆发后将首先面临下挫压力，后续走势则取决于地缘政治的发展态势。整体而言，冲击多半将透过油价上升的途径体现，也意味著能源生产者的表现有望优于能源消费者。

在产业层面，循环性与消费相关类股可能成为压力最大的族群。相对地，国防、主要能源企业以及金矿商则可能因地缘政治不确定性升高而受惠。

就市场特性而言，欧洲因产业能源强度较高且高度依赖进口碳氢化合物，对能源价格波动的敏感度大于美国，日本也面临类似结构性挑战。对许多依赖海外能源的新兴市场而言，此次冲击可能带来下行压力，但能源出口国则可能表现较佳。此外，许多亚洲经济体仰赖自中东的能源进口，若紧张局势升温，可能对区域资产造成压力。

●债市

债市方面，在通膨疑虑升温的背景下，短天期殖利率可能面临上行压力。不过，若市场对经济成长的担忧同步加剧，实质殖利率有机会被压低，进而部分抵消冲击。尽管部分政府债因「避险买盘」可能受惠，但整体而言，通膨风险仍将成为主导力量。

在区域差异上，由于美国能源自主性较高，预期美国公债的波动度可能小于欧洲及日本政府债。另随著经济前景的不确定性升高，非投资等级债券的利差预料将进一步扩大。

●美元

历史经验显示，市场在风险趋避初期通常会推升美元，此次也可能出现相同走势，尤其美国已从净能源进口国转为出口国，若能源价格上涨，美国经济相对具备一定受益空间。此外，由于美国的能源自主性较高，美国资产相对较具防护力。

不过，美元的避险地位近年已受到质疑。以 2025 年美军突袭伊朗核设施的「午夜重锤行动」（Operation Midnight Hammer）为例，美元在事件发生后仅小幅走升，随后数日走势甚至偏弱。景顺认为，这次可能再度出现类似情况。

在其他货币方面，能源出口国货币预期将相对强势，包括加币、墨西哥披索、挪威克朗，以及部分中东货币；但邻近冲突区的中东货币涨幅可能受到抑制。

●能源

石油与天然气价格在目前局势下存在上述的四种可能情境，但初期反应大致可预期为进一步上行，以反映风险溢价的增加。景顺认为，最可能发生的情境为第一种，即伊朗军事能力受挫，但主要石油设施未受波及，荷姆兹海峡的航运维持畅通。若此情境成真，中期能源价格将呈现温和上行。

●贵金属

随著市场消化新一波的地缘政治不确定性，黄金与白银价格预期将上涨。即使荷莫兹海峡维持通行，贵金属预期仍将受惠于更高的不确定性。