摩根士丹利证券（大摩）发布报告指出，今年是共同封装光学（CPO）发展元年，台股中最看好台积电（2330）、日月光投控、京元电子、上诠、万润、致茂等六档个股，并将上诠目标价上调70%，万润目标价调高52.8%。

大摩观察到，国际相关大客户正积极推进垂直扩展（scale-up）与水平扩展（scale-out）的CPO发展。其中辉达为先行者，博通、超微、迈威尔正加速跟进。亚洲半导体大厂如台积电等六家台厂大力协助实现这些目标，成为新趋势主要受惠者。虽然这个趋势仍在初期阶段，但乐观看待前景。

大摩表示，在水平扩展方面，辉达为先行者，去年在GTC推出Quantum与 Spectrum CPO交换器，并在今年元月美国消费电子展（CES）推动Spectrum作为Vera Rubin NVL72机柜的标准规格。大摩指出，今年光引擎出货量预估达60-100万颗，交换器出货量上看2.3万台，其中Spectrum是主力产品。展望2027年，预期下一代Quantum交换器成长动能将更明确。另外，博通推出首款102.4T CPO交换器，即Tomahawk 6的Davisson平台，今年下半年开始出货。

在垂直扩展方面，大摩认为，辉达可能推出Rubin Ultra的CPO版本，作为Kyber的替代方案。另外，超微也积极参与。大摩调查显示，台积电计划在2027年第1季达到光子积体电路（PIC）每月产能1万片，以支撑CPO强劲需求，辉达可能是最大客户。

在大摩看好的六档相关台股中，上诠目标价从415元上调到708元。大摩认为，CPO Rubin Ultra机柜在2027年出货量为5,000台，2028年为2.8万台，其中上诠市占率约四成。因此，辉达占上诠2027年总营收比重估42%，2028年提升到80%。

大摩将万润目标价从450元调高到688元，预期CoWoS相关营收将占万润今年总营收的76%，且有望扩展台积电以外的客户。展望2027年，预期台积电的CoWoS扩产将至少达到每月16-17万片，有利万润CoWoS营收年增15%。