台积电（2330）法说优于预期，各大外资券商陆续抢先出具最新报告调升目标价，持续看多台积电后市，今年来以里昂证券喊出3,030元为目前市场最高水准，反映产业前景支撑力道仍强，市场多头氛围延续。

台积电法说后，外资近期同步调整目标价，整体看法偏多。花旗由2,800元上调至2,875元；野村由2,735元升至2,820元；汇丰由2,700元升至2,800元；高盛目标价则维持2,750元不变；瑞银大幅调升，由1,500元上看2,650元；大摩由2,288元上调至2,588元。

美银由2,530元升至2,560元；麦格理由2,400元升至2,550元；法巴由1,990元升至2,520元；瑞穗由2,300元升至2,450元；小摩维持2,400元不变；大和资本则由2,000元升至2,330元。上述投资评等皆为「买进」或「优于大盘」。

面对英特尔竞争 台积乐观看待

针对来自英特尔（Intel）EMIB技术的竞争或合作的可能性，大摩大中华区半导体主管詹家鸿指出，台积电管理层表示乐观看待产业竞争，并愿意将开放运算晶片（compute die）予第三方晶圆厂进行封装，以扩大AI半导体整体潜在市场（TAM）。

尽管如此，詹家鸿表示，台积电未来仍将持续提供具商业成本效益的大光罩（large-reticle）CoWoS解决方案。长期来看，透过CoPoS、SoIC与SoW等产品组合将可因应客户对大尺寸晶片设计的多元需求。

此外，法说会的另一个重点是资本支出。高盛科技产业分析师吕昆霖表示，台积电正加速无尘室建设与设备进场进度，以因应未来数年强劲需求动能。

整体发展方向与高盛观点大致相符，因此维持2026年资本支出约560亿美元的看法，并预估2026至2028年累计资本支出规模将上看2,000亿美元，巩固先进制程与产能布局。

近期股价方面，小摩台湾区研究部主管哈戈谷表示，相较财报前股价大幅上涨所反映的高度预期，此次营收与资本支出未见明显上修，可能使部分投资人短线略感失望。不过，哈戈谷认为，随著基本面动能延续，未来2至3个季度市场预估值仍具上修空间。

哈戈谷：台积电恐面临四大关键疑虑、潜在利空

值得留意的是，哈戈谷分析，台积电面临四大关键疑虑与潜在利空因素。首先，在获利结构方面，2026年下半年毛利率可能承压，主因包括2奈米制程初期量产，以及亚利桑那厂量产初期费用摊提，短期稀释效可能较为明显。

其次，在资本支出部分，市场原先高度期待再度上修，不过目前长期计划并未出现明显惊喜。不过，相关资本支出调整仍属时间问题，预期在第2季法说会可能释出更明确讯号；小摩目前维持未来三年资本支出规模约1,800亿至2,000亿美元或更高预测。

第三，非AI需求动能相对温和保守，尤其低阶PC与智慧型手机市场，除受终端需求疲弱影响外，也受到记忆体成本上扬影响；同时，中东地缘政治紧张亦可能拖累全球GDP成长，进一步影响需求表现。

第四，N3产能扩张后的长尾需求仍存观察变数，市场关注2027至2028年N3产能开出后，是否在AI加速器逐步转向N2世代时出现需求空窗。不过哈戈谷认为，台积电已将跨厂整合与产能优化（cross-fab optimization）纳入长期营运架构，产能配置弹性仍具缓冲能力。