乔山（1736）受惠美国关税及健身器材供应链转移至越南，加速淘汰竞争同业，今年市占率将是连续第五年大幅劲扬，且产品涨价将嘉惠利润率走升，法人预期2025至2028年获利年复合成长率达21%，目前评价具吸引力。
大型本国投顾分析，受到美中贸易战升温影响，部分美国来自中国大陆健身器材订单于2018至2021年移转至台湾，随后厂商于2022至2025年积极赴越南建置新生产基地，以应对地缘政治风险并进一步降低制造成本。
截至2026年第1季，美国健身器材供应自越南比重已较2022年仅1%强劲攀升至11%，法人预期2026至2030年越南产能将进入「全面收割期」，大幅侵蚀目前占比高达60%的陆厂订单。
再加上订单集中龙头厂商趋势，法人看好身为全球最大商用健身器材供应商的乔山，凭借第3季将加入量产的越南二厂，可望成为主要受惠者。
乔山第1季营收年增11%，延续前一季双位数成长态势，其中，商用及家用美元营收分别年增17%、13%，反映美国关税遏制中国大陆低价竞争，且制造业迁徙加速淘汰资本支出受限的中小型厂商。
除既有客户渗透率提升外，乔山顶级/极简产品线Onyx/ Vision明显吸引新客群，推动2025年商用市占率大增6个百分点至41%。法人表示，今年起商用产品涨价3%至7%及产地转移，预计第2季至第4季毛利率有望加速扩张，上修今年获利预估值近三成。
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