市场近期频频出现「AI泡沫化」疑虑，随著相关概念股屡创新高，投资人忧心是否重演2000年网路泡沫历史。凯基投顾指出，从估值水准、货币政策环境及产业基本面观察，目前AI产业虽有局部过热现象，但整体仍与历史泡沫末期存在显著差异，这轮AI行情更可能处于科技革命的中段扩张期，与泡沫破灭仍有相当距离。

凯基投顾研究报告指出，回顾2000年网路泡沫及2007年房市荣景，最大共通点在于资产价格涨幅远远超越企业获利成长速度，市场愿意支付愈来愈高的估值溢价，导致股价与基本面逐渐脱钩。其中，网路泡沫高峰期间科技股本益比相对盈余成长比率（PEG）一度攀升至3.1倍，房市荣景期间相关类股PEG也达1.6倍，都显示市场估值已明显领先获利成长。

目前AI产业龙头企业如Nvidia、Microsoft及Broadcom等，不仅营收与获利持续创新高，企业获利上修幅度也与股价上涨趋势大致同步。目前主要AI企业PEG约仅一倍，明显低于历史泡沫期间水准，反映现阶段股价仍有企业获利支撑，尚未出现典型泡沫特征。

凯基投顾研究报告导入美股权威独立研究机构Fundstrat观点指出，Nvidia最新财报表现强劲，降低市场对AI交易的部分不确定性，并带动其他AI相关类股同步走高。公司对明（2027）年营运展望高于市场原先预期，是财报后股价上涨的重要催化因素，AI需求与获利能见度提升后，Nvidia有望重新成为科技股与美股大盘的重要上行推力。

从货币政策观察，目前亦未形成泡沫破裂条件。历史经验显示，不论是2000年网路泡沫或2007年房市泡沫，联准会均曾大幅升息，将政策利率推升至高于中性利率超过6码的限制性区间，导致流动性急速收缩，最终引发资产价格重估与市场修正。

然而，目前联准会政策利率约为3.75%，仍低于市场估计4%至5%的名目中性利率区间，显示整体金融环境尚未进入高度紧缩阶段。此外，历史上泡沫破裂前常见的美国公债殖利率曲线倒挂讯号，目前也尚未形成足以引发系统性风险的警戒水准。

判断AI行情能否延续的关键，在于大型云端服务供应商（CSP）资本支出动向，目前Microsoft、Amazon、Google及Meta等科技巨头仍持续加码AI基础建设投资，带动GPU、AI伺服器、网通设备及资料中心需求，并成为AI供应链获利成长的重要来源。

凯基投顾指出，当AI投资无法有效转化为营收成长，或应用普及速度放缓时，资本支出增速便可能见顶，因此若资本支出稳步成长，产业获利仍有望支撑当前估值；反之，若投资转趋保守，市场便可能重新评价AI产业前景。

凯基投顾维持对台股中长期展望正向看法，未来两个月投资策略上建议采取逢回布局的方式，聚焦于辉达Rubin Ultra平台所带动的新一轮硬体升级商机，包括散热、电源供应器、铜箔基板、ABF载板、导轨及光通讯等族群；此外，随著大型CSP积极扩展AI ASIC布局，自研晶片生态系的重要性持续提升，相关IC设计服务、先进封装、高速传输技术供应链及测试介面，亦将是投资关注焦点。