联发科（2454）30日法说，财报及展望都优于预期，瑞银、高盛、花旗证券等八家外资法人一致看好，预期联发科AI特殊应用IC（ASIC）业务成长动能将持续强劲，投资评等为「优于大盘」或「买进 」，目标价以瑞银证券的7,300元最高。

瑞银指出，在市场对TPU执行力有疑虑时，联发科符合瑞银预期，提出的第4季及Cloud ASIC展望优于预期。联发科管理阶层将今年TPU预估营收20多亿美元上调至25亿美元，并将2027年TPU预估营收从120-160亿美元上调至160亿美元。

TPU营收预估上修 v9量产时程维持不变

瑞银表示，更重要的是，对于TPU v9，联发科重申仍按计划于2028年第1季量产，澄清近期有关设计定案（tape-out）延后的市场杂音。联发科正稳步朝向TPU业务扩张的目标前进，并有望达成瑞银预估的2028年TPU营收440 亿美元、2029年TPU营收530亿美元，甚至有进一步上修空间。

联发科还公布第二家Cloud ASIC客户，预计2028年开始贡献营收，并且澄清该客户并非中国大陆客户。瑞银判断有两种可能，即特斯拉的AI6专案或是SpaceX／xAI的Dojo3。

瑞银分析，如果是特斯拉的AI6 ，可能在2028年下半年开始量产。若联发科能将出货量提升至100万颗，则全年潜在营收约20亿美元。由于设计较简单，毛利率可能低于TPU的42%。

瑞银指出，如果是SpaceX／xAI 的Dojo3，联发科应该会与辉达（NVIDIA）合作提供NVLink Fusion解决方案，以加快产品上市时程。这个专案的一年营收可望达40-90亿美元，毛利率则可能与TPU差不多或更高。

第二家云端客户加入 AI ASIC成长动能再扩大

瑞银认为，在瑞银所研究的个股中，联发科在云端AI领域执行能力与成长机会仍然最被市场低估。瑞银将联发科今年预估每股税后纯益（EPS）上调5%，并将2027年及2028年预估EPS微幅上调1-2%；基于2027-2028年预估获利，给予27倍本益比；维持「强力买进」评等。

高盛基于联发科第3季获利超出预期、AI ASIC动能强劲，调升联发科2026-2028年营收与获利预估，并将目标价从7,000元上调到7,100元，维持25倍的预估本益比及「买进」评等。

另外，花旗给联发科的目标价为6,800元、Aletheia资本为6,500元、美银6,200元、摩根士丹利（大摩）6,188元、野村5,800元、大和资本5,500元。