撰文‧今周刊编辑团队

央行打炒房，4年来为何房价愈打愈狂？今年第1季，内政部统计的全台「房贷负担率」首度突破40%，第2季更达到46%，意味如果用20年期房贷计算，家户平均每个月的房贷支出会吃掉当月所得的46%，而在台北市，这个比率更超过7成。

「学术研究已经证实，台湾房价的变动，与货币供给呈现正相关……；货币供给愈多，房价愈涨。央行控管的货币供给，一直都远超过正常经济成长所需……。就连央行7次出手打炒房的4年期间，也是一样！」长期为政大信义不动产研究中心编写地产年鉴的章定煊说。

如果说，央行打炒房是一场至今已延续4年的战役，那么，一手紧缩房地产贷款、一手却大放资金的央行，正在打的，反倒像是一场注定失败的迷糊仗。

2020年7月，一份来自央行的委托研究计划送进政大，名称是「建构台湾房价风险值量化评估模型」，为了完成央行交办的任务，这份研究得先回答2个问题：台湾过去是否曾有房市泡沫？如果有，造成泡沫的原因是什么？

第1个问题，研究报告给出的答案不但是「有」，而且泡沫期超长。报告发现，若用「房价所得比」当成检验指标，自2002年到2020年的18年间，6都房价仅有2018年没有泡沫，其他长达17年的时间，房价水准都脱离「基本面」，远高于民众的正常负担能力。

至于第2个问题，这份研究把包含经济景气、人口、营造成本在内的32项影响房价变数逐一检定，结论是：「货币供给（M2）、利率（购屋贷款）与汇率，都影响房价报酬波动。但总结来说，影响到房价报酬的变数，比较偏向『资金面』因素。」

研究计划主持人、政大财管系教授陈明吉解释：「房价会高到脱离基本面，多半是受到投资需求带动；要分析投资需求，通常就是看货币供给量……。而台湾的钱，真的太多了！」他说。

「台湾房价居高不下，就是拜长期的货币宽松所赐。大家都说美国联准会喜欢印钞，但其实美国每年的货币供给增量都与GDP增幅相当。比起来，台湾的央行更会撒钱。」不愿具名的学者表示。

根据央行统计到今年8月的最新资料，货币供给来到63.1兆元，又比4年前多了超过13兆元，期间台湾GDP则仅增加4.7兆元。4年来对外展现打炒房坚定意志的央行，却也让滚滚钱潮流入市场，一路助燃炒房火力。

在今年十月出版的《经济学家看央行与货币政策》一书中，收录了多位经济学者对货币政策的讨论对话，当被问到「台湾的房价为什么撑得住」时，央行前副总裁陈南光的回答很笃定：「银行体系的流动性几十年来都相当充足，甚至可说是到了泛滥的程度。我觉得这是最大支撑点。」

不过，也有学者为央行缓颊，认为台湾货币供给浮滥的真正源头，在于长期大量的经常帐出超，「这已是『行政院』层级的问题。」

事实上，央行在2008年的研究中也提及，「我国对外贸易顺差扩增」是M2占GDP比率明显攀升的重要原因；「所以政府必须换掉只拚出口的脑袋，思考如何刺激进口需求，降低顺差，才能控制资金浮滥的源头。」学者表示。

循此脉络，原来，这段已延续4年的打炒房迷糊仗，也只是台湾长期以来经济失衡、货币政策扭曲的一段剪影。

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