大陆起家的快时尚电商Shein 24日启动香港首次公开募股（IPO），拟募资最高138.6亿港元（约新台币562亿元），估值约270亿美元（约新台币8586亿元），较2022年高峰缩水约7成。有分析人士认为，美国关税、Temu竞争加剧、全球消费疲弱及投资风向转向AI，都让Shein成长前景承压；其中也有分析称，Shein「已错过」最佳上市时机。

路透报导，Shein此次计划出售2.8亿股，每股招股价介于47.6至49.5港元。Shein在2022年私募融资时估值一度达982亿美元（约新台币3.12兆元），此次香港IPO的估值已较当时大幅降低。

新加坡Aletheia Capital消费与网路研究主管Nirgunan Tiruchelvam表示，估值下滑反映投资人对Shein等电商平台的热情，已经与2020年至2022年疫情期间的高峰「完全不同」。当时电商平台受惠封控与线上消费快速成长，如今相关企业的商品交易总额（GMV）增速，已从超过20%降至许多公司不到10%。

他指出，疫情封控已结束，目前利率也远高于当时，投资人评价这类企业的方式随之改变，估值也明显降低。

晨星亚洲股票研究主管陈丽芯（Lorraine Tan）认为，Shein估值下滑，主要反映公司前景与2至3年前首次传出IPO时已有明显不同。一方面，美国新增关税正冲击销售及未来成长展望，另一方面，拼多多旗下Temu等竞争对手带来的压力也持续增加。

她指出，Shein的利润率因此下滑，公司出现季度亏损，全球投资人对Shein的兴趣可能已降温，最终导致此次上市估值降低。

思博瑞投资管理（Allspring Global Investments）基金经理Gary Tan表示，较低估值也显示投资人愈来愈把Shein视为一家网路平台，而这类企业的估值倍数近来受到人工智慧（AI）浪潮冲击而收缩。此外，美国取消小额包裹免税待遇，也削弱Shein过去的重要竞争优势。

香港东亚银行策略师Jason Chan则指，「Shein现在才寻求IPO有点晚了」。他表示，过去2至3年中国大陆内需持续疲弱，海外业务又面临关税风险，因此此次估值下调相当合理，「最佳上市时间可能是3至5年前，而它已经错过了」。

光大证券国际策略师伍礼贤称，Shein目前面临的挑战主要来自3个方面，包括各国或地区贸易保护主义及关税、全球经济下行压力影响消费信心，以及产业内竞争激烈。他认为，部分IPO前投资人在更高估值时进场，也可能影响Shein此次招股期间的整体投资情绪。

纽约大学法学院教授、曾任中国主权基金中投公司北美主管的马文彦（Winston Ma）形容，Shein正寻找一个新的估值平衡。公开市场投资人如今已不再为「超高速成长」买单，而是把Shein视为一家成熟的跨境电商平台，要求其在关税、合规成本及美中两地监管压力下守住利润。

他还提到，Shein正面临自己的「Zoom时刻」，也就是疫情期间形成的高速成长商业模式，如今必须接受新市场环境检验，而投资资金也正大量转向AI相关领域。