世芯-KY（3661）将于11月1日举行法说会，摩根士丹利证券（大摩）在法说前夕释出个股报告中指出，世芯-KY受惠英特尔Habana Gaudi 3出货量正开始逐步增加，特别是2025年订单可望大爆发，重申3,800元目标价。

大摩指出，在世芯-KY第3季营收中，7奈米制程亚马逊网路服务公司（AWS）专案贡献可观。在世芯-KY法说上，投资人将关注四焦点，也就是英特尔Habana订单是否继续下修、2025年初步展望、3奈米专案、中国大陆业务发展（是否有地缘政治风险）等。

大摩预估，世芯-KY第3季每股税后纯益（EPS）22.97元，毛利率20.3%；第4季EPS为20.05元，毛利率会略优于第3季，上扬到21.3%。世芯-KY第4季营收季减约10%，优于外资法人预估的季减15-20%，主要是因为Habana Gaudi 3出货增加。

虽然7奈米AWS专案在第4季会减少，但大摩的产业调查显示，Habana Gaudi 3正加速放量，对营收贡献约1亿美元。

另外，委托设计（NRE）第4季的营收贡献也会增加，包括非常少量的3奈米NRE营收在内。

大摩预估，2025年Habana Gaudi人工智慧（AI）伺服器出货量约2万-2.5万台，消耗晶片量约16万-20万颗，假设每颗晶片平均售价3,000-3,500美元，估计来自Habana营收贡献为6.5亿美元，占2025年总营收的36%。

至于Gaudi 3的终端客户，除了戴尔及IBM云端平台都已宣布采用外，大摩预期，一些中国大陆云端服务供应商如北京字节跳动、阿里云等也将跟进采用。在过渡阶段，理想汽车及日本消费端客户对营收贡献也不小。此外，3奈米云端计算项目将于2025年底量产，未来数季，世芯-KY还将取得多项网路及AI相关专案。

大摩预估，世芯-KY 2024-2026年EPS各增长75.9%、22.8%、49.5%，2026年营收年增40%，EPS上看139.77元。若世芯-KY在3或2奈米再新增一个主要云端计算客户，大摩预估本益比将回到40-45倍历史高峰（目前股价以2025年本益比估算仅约20倍），目标价3,800元，预示一年内股价将翻增一倍。

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