摩根士丹利前亚洲区主席罗奇再度评论香港，认为香港虽凭借中国企业赴港上市重返全球IPO市场前列，但其韧性更多是「中国制造」，而非「香港制造」。他指出，香港本质已发生根本改变，现阶段对香港韧性下定论仍言之过早。

2024年，罗奇曾撰文表示，香港因政治因素、中国因素及中美关系等影响「已经玩完」。隔年6月，他修正论述，表示中美冲突愈演愈烈，香港并非像预期和所写的那样从中遭受重创，反而可能受益。

罗奇27日再刊文〈Yes, the Hong Kong of old is over〉评论香港现况。文中直言，香港的普通话名称「Xianggang」，彰显香港殖民前历史的名称，似乎比源自粤语发音的「Hong Kong」更贴切。

针对2025年香港IPO市场重返全球第一，罗奇指出，这主要是由宁德时代、立讯精密等中国大陆企业上市所带动，如今的香港，与其说是蓬勃发展的全球IPO市场，不如说是中国企业上市的重要平台。

文中也引述多项研究指出，自2020年以来，中高阶专业人才等大量外籍人士持续流出；与此同时，大批来自中国大陆的工作人口涌入香港。综合以上种种，代表香港的本质已经发生根本性的改变。

罗奇坦言，香港令人惊艳的外在样貌依然存在。如今香港展现出的所谓韧性，很大程度上其实是「中国制造」，而不是「香港制造」。面对中国GDP成长放缓，香港近期也推出首个五年计划，但这类计划往往承诺过高、成果不足，这也表示在香港真正面临一次重大下行考验之前，任何关于香港韧性的结论，都还言之过早。

罗奇在文中表示，自己某种程度已成为这场「香港已完」论战中的焦点人物，香港及中国官员总是迅速回应其评论。

正如他所预期，香港财政司副司长黄伟纶相隔几天撰文，不点名罗奇，但指出一些批评者似乎是出于对中国的偏见，而非基于客观分析，「他们的批评既无证据支持，亦不符事实。相反，投资者和人才则对香港充满信心，被我们与全球的连系及国际化特色所吸引。」

香港行政会议成员林健锋则表示，罗奇无非是将早两年的观点重新包装，重弹「香港已死」老调，并指他偏执于「过去的美好」，却看不见「现在及未来的机遇」。