文／王荣旭分析师

现在不管内外资都抢在FOMC利率决策前做股票的拉抬，外资本周已经连两日买超，而且买超都是权值股。从外资的角度来看应该是压注FED不升息，且内资的买盘也有逐渐回归到AI主流。

其中一个主流仍然是光通讯，虽然近期最强势的联亚、全新、大立光都稍作休息，但是资金并没有完全从光通讯离开，反而是做了一个高低基期的切换，所以看到股价比较低的友达、富采、鼎元近期都还是有很不错的涨幅。多头的一个特征就是资金轮动，现在光通讯已经被带起一波补涨行情了。

过去一直会说光通讯的下不如上，就是因为上游真的太缺，美国大厂包含Lumentum、Coherent其实他们都会做下游的东西，但是上游的毛利率最高，他们一定是把资源都丢到最赚钱的地方，下游外溢的订单才会让台厂有机会承接。

其中最难做的一个元件就是LD雷射的封装，联钧（3450）本业正好就承接了两大厂的外包转单，获利才会扶摇直上。自6月以来联钧已经连续三个月营收都创新高，8月营收年增正式突破100%，联钧光学次模组COSA产能平台涵盖EML与高功率CW Laser，门槛很高，因此订单接不完，从2024开始产能都是翻倍在成长。

由于门槛高、加上产能缺稀，联钧毛利率上升的速度很快，从原本Q1的24.8%直接跳升到32.4%。

联钧旗下有两大子公司，一个是做功率元件封装的捷敏，作为稳定营收的支撑，但营收比例已经逐渐降低至50%，并非业务不赚钱而是光通讯的产品上升太快。

另一个则是做光模组设计的源杰，接到相关订单后再交给联钧代工，做到高度垂直整合，营收占比30%。成长最快的LD预估下半年产能成长又会翻倍，有望和源杰一同将营收占比拉到40%，获利成长就会比现在更可观。

联钧股价这周虽然走弱，但可能是不错的买点，虽然周二跌停，但是可以看到股价已经快要摸到季线了。

从七月底低点突破季线之后，联钧的支撑一直都是季线，反而在这里有可能会有反攻的号角，更何况光是7、8月开出的营收，就已经来到上半年加总的一半，加上40几倍的本益比和光通讯上游相比真的不贵，美股光通讯的涨势看起来也还在延续，很有可能受惠于这波利率决策前的补涨行情，投资朋友不妨留意。

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